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电力行业迎来发展新机遇相关个股或爆炒

2018-08-10 23:52:23

落实“一带一路”战略,推进跨境电力与输电通道建设,积极开展区域电升级合作,为能源电力行业带来了难得的发展新机遇。

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===本文导读===

【相关背景】国家电落实一带一路 构建全球能源互联(股)

【个股解析】金凤科技:行业健康发展

科陆电子:创建能源互联系统

国家电落实一带一路 构建全球能源互联(股)

落实“一带一路”战略,推进跨境电力与输电通道建设,积极开展区域电升级合作,为能源电力行业带来了难得的发展新机遇。国家电公司董事长、党组书记刘振亚指出,基于特高压和智能电技术创新,以能源电力基础设施互联互通为突破口,加快构建以特高压电为骨干架、以输送清洁能源为主导的全球能源互联+,对于实施“一带一路”战略,推动能源生产和消费革命,保障国家能源安全,具有重大战略意义和现实意义。

解读:

能源互联的核心是互联思维,是以用户为中心的分散式合作共享精神。作为第三次工业革命的核心概念,能源互联不仅仅是单纯的能源+互联,能源互联的根本不同则在于其采用互联理念、方法和技术实现能源基础设施架构本身的重大变革,使得能量的开放互联与交换分享可以跟互联信息分享一样便捷,能源互联中用户既是能源的消费者,又是能源的生产者。微是能源互联的核心组成细胞单元,将迎来真正的高速发展期;分布式光伏将成为能源互联时代重要的能源来源之一;电动汽车是能源互联的关键组成部分,充电设施发挥接口作用;储能在改善电能质量和提高系统稳定性方面有巨大作用。

大数据应用将成为能源互联的潮流

有了智能电的数字化基础,能源互联带来的不仅是互联理念对能源行业的根本性变革,而且也会随之产生爆炸式的信息数据,在智能电的基础上能源互联将达成大数据背景下的超个体能源生产和使用分析。

相关受益标的包括:积成电子(海量数据)、科陆电子(闭环模式)、四方股份(微)、特锐德(电动汽车及售电)、智光电气(用电服务)、爱康科技(分布式及金融创新)、彩虹精化(分布式及大数据应用)、林洋电子(分布式)、圣阳股份(储能)、长高集团(互联电动汽车).

综合能源互联产业链各环节,有以下受益股

分布式光伏、智能微:彩虹精化、爱康科技、金风科技;

智慧储能板块:科陆电子、阳光电源;

智能设施:金智科技、东软载波、林洋电子、开元仪器;

电力信息化整合平台:国电南瑞、中兴通讯、科华恒盛、安科瑞;

特高压、输配电标的:特变电工、积成电子、平高电气;

电力交易板块:远光软件、智光电气。(证券)

金凤科技:行业健康发展促龙头加速爆发

结论与建议:

公司近日发布2014年报告,实现营收177.04亿元(YOY+43.8%),实现净利润18.54亿元(YOY+327.8%),分配方案爲10股派4.00元。单季看,4Q收入70.84亿元(YOY+36.5%),实现净利润6.35亿元(YOY+164.8%)。公司业绩惊艶,一方面在于行业健康发展,风机销售大幅增加;另一方面,公司加码风电运营,盈利能力提升。展望未来,公司作爲国内风电全生命周期开发企业,将是我国风电大发展的受益者。

公司预计15Q1净利润同比增加%,业绩再度惊艶。我们预计公司15、16年分别实现营收224.08亿元(YOY+26.6%)、284.57亿元(YOY+27.0%),实现实现净利润26.25亿元(YOY+45.2%)、33.40亿元(YOY+25.8%),EPS0.99、1.24元,当前股价对应15、16年动态PE 爲18X、14X,公司作爲竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价25.00元(2015年动态PE25X);H股股价对应15、16年动态PE 11X、8X,同样给予“买入”建议,目标价19.00HK$(对应15年动态PE15X).

14年风机装机创历史新高,15年装机量有望再创新高:2014年国内风电新增吊装容量达到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的历史纪录。2015年政策加强风电专案规划及核准管理,在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,结合後续配额制的推出,2015年我国风电装机有望再创新高,预计有望达到25GW.

行业景气度高,对外风机销量大幅增长44%:受风电行业景气度回升影响,公司14年对外销售风机4.19GW(YOY+43.3%),实现收入177.04亿元(YOY+44%);截止2014年底,公司累计装机容量超过24GW,在全球的总装机数超过1.76万台。

在手订单再创历史新高,公司是国内竞争力风电企业:截止2014年末,公司待执行订单总量爲5.83GW,公司中标未签订单6.12GW,在手订单共计11.95GW,较13年底增加4.4GW,再创历史新高。行业发展进入新一轮快速发展期,作爲风电全生命周期开发企业,已经形成从风机整机、零部件、风电运维与风电场开发全生命産业链,独特竞争优势将使得公司超越行业发展,成竞争力的风电企业。

持续加码运营,加大风场发展力度:2014年,公司经营的风电实现发电收入11.69亿元(YOY+217.7%),风电场销售的投资收益爲3.33亿元(YOY+148.9%)。截止2014年,公司已完工风电场装机容量2.0GW,权益装机容量1.52GW;在建风电场专案容量1.47GW,权益容量1.45GW.

行业份额持续,未来提升仍有空间:根据可再生能源学会风能专业委员会统计资料,公司2014年度国内新增装机443.4万千瓦,市场占有率19.2%,连续四年。展望未来,行业发展向好态势明显,公司作爲行业领军者,深刻理解行业发展规律,市场份额有望继续提升

毛利率大幅提升,规模化效应带动费用率下降:公司全年综合毛利率27.0%,同比提升5.8ppt。未来,一方面産品价格稳中有升;另一方面公司风电厂(毛利率60~70%)等业务收入比重将提升,毛利率有继续提升空间;全年综合费用率17.4%,同比下降1.2ppt.

盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润26.25亿元(YOY+45.2%)、33.40亿元(YOY+25.8%),EPS0.99、1.24元,当前股价对应15、16年动态PE 爲18X、14X,公司作爲竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价25.00元(2015年动态PE25X);H股股价对应15、16年动态PE 11X、8X,同样给予“买入”建议,目标价19.00HK$(对应15年动态PE15X).科陆电子:创建能源互联系统

首次覆盖,增持评级 . 我们预计公司 年 EPS 为0.31/0.64/0.97 元,基于对公司对能源互联的布局和新能源等新业务的快速发展,结合 PE 和 PEG 估值法,我们给予 36 元目标价,增持评级。

华丽转型,新能源/节能/配等新业务进入收获期。部分投资者担心用电业务增速下滑,我们认为智能用电仍将维持一定的高景气,且海外市场拓展空间广阔,更重要的是公司的新业务已进入收获期,公司在光伏电站、 新能源并、 储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久,均已获得显着市场突破,新能源、节能和配将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。

大比例认购增发显信心,创建能源互联系统。公司大股东和管理层在增发中的认购比例高达 87%,显示其对公司未来发展的充分信心。 新电改开启能源互联时代, 微是能源互联的核心组成细胞单元,将迎来真正的高速发展期。 公司内生外延打造了设计-施工-设备的大电气产业链,其产品覆盖了微中的分布式电源、配电一二次设备、智能用电及能效终端、储能、电动汽车充电设施等。 我们认为公司可依托其产业链优势提供能源互联解决方案,搭建闭环系统,同时参股售电公司瞄准万亿改革红利。

风新提示:新业务发展、收购整合和能源建设进度的不确定性。(国泰君安)

远光软件:新电改 新机遇

投资要点:

公司以电力行业财务和管理软件起家,通过自主研发燃料智能化管控整体解决方案并成立远光共创、远光智和卓源两家公司,拓展燃料智能化市场;收购神航星云,启程电力需求侧管理;成立远光广安进入高端军备项目管理领域;收购深耕煤质分析的长沙瑞翔,完善“大燃料”产品战略,从而逐渐发展成为国内企业管理软硬件一体化应用解决方案主流供应商,下游覆盖电力、煤矿、能源、化工、冶金、航天航空和高端装备等大型集团企业,其中在电力行业企业管理软件领域占有80%以上的市场份额,具有逾二十年中国电力信息化服务经验。

在电侧,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商;在发电侧,在财务管理方面,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商和国内通用软件厂商;在燃料管控领域,目前还属于蓝海,对手大多处于起步阶段;在其他业务领域,公司主要竞争对手为区域性厂商。

我国电力行业的整体信息化水平较低,增速较为平稳,随着电改的不断深入,电力信息化进入高级阶段,整合平台成趋势。3月16日,新电改9号文正式下发,方案重点是“三放开一独立三强化”:“三放开”:(1)按照管住中间、放开两头的体制架构,有序放开输配

以外的竞争性环节电价;(2)有序向社会资本放开配售电业务;(3)有序放开公益性和调节性以外的发用电计划。

“一独立”:推进交易机构相对独立,规范运行。

“三强化”:继续深化对区域电建设和适合我国国情的输配体制研究,进一步强化政府监管;进一步强化电力统筹规划;进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。

核心内容可概括为:管住电,放开电价,活跃交易。推行后将重构电力系统内部的利益分配格局。

新电改方案的亮点是——发电行业历来和用户是隔绝的,而发电侧和售电侧电价和准入的放开,将催生一个生产者和用户能够直接联系、长期潜在交易金额超过万亿的巨大的全新的市场,想象空间巨大。根据中国电监会近一次披露的《电价监管报告》测算,全国平均销售电价为0.492 元/千瓦时,2014 年我国全社会用电量为5.52 万亿千瓦时,简单测算全国售电市场容量为2.72 万亿元。

伴随新电改9 号文落地,整个电力系统以及涉及的IT 管理体系都将实现重构,电力IT投资释放全面加速信号。对于深耕电力领域的公司而言,其机遇不言而喻,主要体现在以下四个方面:

1、购售电公司的成立,其业务需要相应IT 支撑,公司客户体量大大增加;

2、电售电业务的剥离,以及其他售电公司的介入,使得电原有营销及电费计价系统面临洗牌和转型升级,公司面向电的产品如实时计价等功能有了更多应用空间;

3、售电交易平台是未来售电平台的核心,要求独立,同时涉及到很多方面,包括电力数据、电力结算等,公司作为电力信息化的龙头企业有较多的机会和空间。

4、申请电力分销资格,直接介入售电业务。

公司的发展维度较为丰富,从管理软件向燃料智能化、项目管理、移动互联等其他产品领域拓展,打造综合解决方案能力,深挖老客户多层次需求,同时内生和外延并举,复制和拓展到其他行业领域。

公司短期内主要的业绩看点在于燃料智能化项目的顺利推广,中期看点在于并购后的整合协同带来的综合解决方案能力以及在非电业务的推广,长期看点在于新电改方案推广后售电交易市场巨大的市场空间。

投资评级:我们认为,公司管理层较为稳健,战略清晰,在即将开启的能源互联时代已有重要储备和布局,看好公司未来的发展空间纳米汗蒸房
。预计公司 年EPS 分别为1.00/1.27/1.80 元,对应PE为36/29/20x,给予“增持”评级。

风险提示:燃料智能化推广不力、并购整合不及预期、新电改推行不顺等。(国元证券)平高电气:特高压收入及利润贡献大幅增长

业绩增长74%:2014 年,公司实现营业收入46.06 亿元,同比增长20.6%;实现利润总额8.09 亿元,同比增长74.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6.93 亿元,同比增长73.9%。

收入及利润增量主要来源于平高东芝并表及特高压。(1)9 月底,公司受让日本东芝持有的平高东芝的25%的股权,持股比例达到75%斗地主
,四季度实现并表,预计平高东芝贡献收入 亿元,贡献利润 万元;(2)特高压:预计四季度特高压GIS 交付7间隔,全年合计交付17 间隔,较2013 年增加6 间隔;收入约17亿元,较2013 年增加约6.5 亿元。

特高压确定性加强。截至到年底,公司尚有两条已完成招标的特高压交流线(淮南-上海北环、锡盟-山东)未全部交货,未交付的特高压订单数量超过20 间隔(预计2015 年全部交付)。此外,“蒙西-天津南”交流线已于年初获批,近期将招标,公司有望中标16间隔;“横榆-潍坊”、“蒙西-长沙”两条交流线路今年获批的概率较大,公司有望分别中标15、12 间隔。因此,预计2015 年公司新增的特高压订单数量有望超过40 间隔。

天津基地已逐步投产,2015 年开始贡献业绩。天津中压基地已逐步投产,预计今年收入可望达到 亿元,2016 年全部投产后,收入规模有望提升至30 亿元,远期有望达到 40 亿元。

盈利预测与投资评级:预计公司 年实现EPS 分别为:0.61 元、0.89 元、1.08 元,对应于1 月27 日收盘价,PE 分别为:32 倍、22 倍、18 倍,短期估值偏高,但结合较确定的业绩增速,估值较合理,维持“增持”评级。

风险提示:特高压投资低于预期;天津基地产销情况不及预期;毛利率下滑;其他。(世纪证券)

国电南瑞:能源互联和国企改革潜力大

投资要点

2014 年业绩同比下降19.82%,低于市场预期。公司发布2014 年年报,全年实现营业收入89.07 亿元,同比减少6.98%;实现归属于上市公司股东的净利润12.83 亿元,同比减少19.82%,对应EPS 为0.53元。其中,公司2014 年第四季度单季实现营业收入36.69 亿元,同比减少36.7%,环比增长129.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6.29 亿元,同比减少35.6%,环比增长550.5%,对应EPS 为0.26元。董事会审议通过了2014 年利润分配预案,每10 股派发现金红利1.60 元。市场对于公司2014 年业绩下滑已有所预期,实际业绩还是略低于市场的预期。

电自动化业务继续保持优势,节能环保快速增长,发电及新能源产品线有所优化。2014 年,电自动化产品收入为61.06 亿,同比增长3.19%,在电二次投资趋平的前提下,公司收入依然保持增长实属不易,主要是公司在保护领域份额大幅提升,监控领域份额稳中有升,电表及用电采集领域份额也持续提升,而调度、配自动化领域因为项目同比减少预计相关收入同比下降。发电及新能源产品收入15.58 亿,同比减少36.11%,主要是公司减少了盈利能力较弱的新能源总包业务,也是公司去年收入同比减少的主要原因,优化收入结构,有利于未来高质量的收入和盈利增长。节能环保收入6.87 亿,同比增长27.85%,相关产品市场竞争优势增强及商业模式创新带动业务收入快速增长。工业控制收入5.39亿,同比减少17.85%,收入下降主要是部分项目进度延后所致,宁和城际的PPP 项目去年确认极少。

2014 年新签合同增长19.29%,2015 年订单计划持平,而收入计划同比增长17%。2014 年新签合同167.62 亿元,同比增长19

.29%,完成年初公司在2013 年报中计划实现新签合同166 亿元目标。分产品来看,电自动化订单85 亿元,同比增长6.25%,发电及新能源订单29 亿,同比下降17.14%,节能环保订单13 亿元,同比增长44.44%,工业控制(含轨道交通)订单40 亿元,同比增长150%,主要是包含了宁和城际PPT项目订单共计35.69 亿元。报告期末公司在手订单105.74 亿元,同比增长38.33%,其中2014 年新签在手订单70.34 亿元,宁和城际项目只考虑设备相关订单。经初步测算,公司计划新签合同168 亿元,同比持平,实现营业收入104 亿元,同比增长17%,发生营业成本78 亿元,期间费用10 亿元。

2014 年毛利率略有上升,2015 年毛利率有望进一步提升。2014 年公司主营产品毛利率为27.11%,同比增长0.13%。电自动化产品毛利率为31.01%,同比减少4.24%,高毛利率的软件产品,主要是调度、配自动化,市场需求下降所致。发电及新能源产品毛利率为13.91%,同比增长3.36%,主要因公司控制了盈利能力较弱的新能源集成总包业务。节能环保产品毛利率为21.55%,小幅下降1.41%,属于正常波动,收入和订单增长良好。工业控制产品毛利率为28.07%,同比增长11.33%,主要是投运项目中软件及集成服务含量较高所致。公司降本增效成效显着,建立产销协同机制合理调配产能,加强物资管理体系建设,完善供应商管理降低采购成本,进一步优化产品结构,预计2015 年毛利率将有望进一步提升。

一带一路、电改、能源互联,南瑞都有极强的核心竞争优势,都将大有可为。公司国际化业务发展顺利,全年签订国际项目合同额13.8 亿元,同比增长150%,占总合同的8%,签订菲律宾20MW 及30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目,老挝国调二期项目进入正式实施阶段。2014 年海外业务收入为1.28 亿元,同比下降14.04%。国家2015 年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面,全国统一电力市场交易平台正式上线运行,成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联大发展的条件也愈加成熟,国公司也在着力推进全球能源互联,南瑞作为智能电龙头企业,产品线已经覆盖调度、配、用电、变电等各个领域, 是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业,经过40 多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。

销售费用同比减少0.11%,管理费用增长16.7%,研发支出增长21.32%,营业外收入同比降低31.18%。2014 年销售费用3.64 亿,同比减少0.11%,销售费用率4.08%,同比增长0.28 个百分点;第四季度销售费用1.30 亿,同比减少33.82%,销售费用控制较好。管理费用5.77 亿,同比增长16.70%,管理费用率6.48%,同比增长1.31 个百分点。第四季度管理费用2.34 亿,同比减少12.40%。公司研发支出6.43 亿,同比增长21.32%,尽管收入增长有压力,公司依然在持续加大研发投入。2014 年公司营业外收入2.13 亿元,同比降低31.18%,主要是软件退税及政府补贴有所减少。

存货增长 1.93%,预收款同比减少6.91%,净现金流入16.93,现金流大幅改善。预收款14.14 亿,同比减少6.91%。存货21.04 亿,同比增长1.93%。应收票据4.06 亿,同比减少65.33%,应收账款48.76 亿,同比增长15.93%,货币资金余额39.01 亿,同比增长40.75%,主要是公司加大项目回款力度及应收票据到期兑付所致。销售商品、提供劳务收到的现金90.58 亿,同比增长27.49%;经营活动产生的现金流量净额16.93 亿,同比增长129.61%,现金流情况良好。

南瑞集团 3 年承诺,后续国企改革和整体上市或值期待。普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保,分别在充电站业务、电安全稳定实时控制、自动化业务方面与国电南瑞上市公司存在重合,2013 年11 月南瑞集团承诺于本次交易完成后3 年内,通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式解决国电南瑞与中电普瑞之间存在的同业竞争。因此,这一承诺也将是后续南瑞的重大看点。

盈利预测与估值:我们预计 年EPS 分别为0.64/0项目验收报告
.76/0.88 元,同比增长20/19/15%,考虑到公司在电自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇,以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺,给予2015 年40 倍PE,目标价26 元,维持买入评级。

风险提示:智能电投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。(齐鲁证券)

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